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環(huán)球觀察：大摩：英國(guó)的麻煩才剛開始

2022-10-17 19:03:48 來(lái)源：華爾街見聞

周日，摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師 Andrew Sheets 在報(bào)告中寫道，作為世界第六大經(jīng)濟(jì)體，英國(guó)正面臨著一系列復(fù)雜的、相互交織的挑戰(zhàn)。

(資料圖)

大摩指出，這些挑戰(zhàn)中首先是通貨膨脹。英國(guó)的高通脹部分是由大宗商品價(jià)格等全球因素造成的，但即使剔除掉食品和能源，英國(guó)的核心通脹率也居于6.3%的高位。由于英國(guó)有著龐大的經(jīng)常賬戶赤字（占GDP的5.5%），英鎊走軟正推高進(jìn)口商品的成本。與此同時(shí)，英國(guó)脫歐減少了勞動(dòng)力供應(yīng)，增加了貿(mào)易成本，推高了通脹，減少了英鎊走軟本來(lái)可以帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)。

其次，高通脹和英鎊疲軟間有一個(gè)“惡性循環(huán)”：高通脹壓低了英國(guó)的實(shí)際利率，降低了英鎊的吸引力。但如果僅僅是通脹高企，英國(guó)央行為什么不直接大幅提高利率來(lái)減緩需求？

大摩指出，在過(guò)去8次會(huì)議中，英國(guó)央行有6次加息幅度低于市場(chǎng)預(yù)期。投資者現(xiàn)在預(yù)計(jì)在2023年5月之前，英國(guó)央行還將加息約320個(gè)基點(diǎn)，比對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期高出約140個(gè)基點(diǎn)。如果與美聯(lián)儲(chǔ)相比，英國(guó)央行實(shí)現(xiàn)的加息幅度繼續(xù)低于預(yù)期，可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)英鎊的疲軟。

大摩表示，英國(guó)央行在加息幅度上的謹(jǐn)慎是可以理解的。大多數(shù)英國(guó)抵押貸款債務(wù)只有2-5年的固定期限，每個(gè)月大約有10萬(wàn)筆貸款重置。因此，加息的影響將以驚人的速度迅速傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)，尤其是英國(guó)家庭還面臨著公用事業(yè)成本的激增。

如果英國(guó)央行不出手，那么另一條減緩?fù)浀耐緩绞鞘站o財(cái)政政策。英國(guó)政府在上月宣布了“嚇崩市場(chǎng)”的減稅計(jì)劃，推動(dòng)英國(guó)30年期通脹掛鉤債券大幅暴跌，較去年12月下跌67%。

上周五，英國(guó)首相特拉斯解雇了財(cái)政部長(zhǎng)克沃滕，并任命前英國(guó)外交大臣杰里米·亨特為新任財(cái)政大臣以保住其搖搖欲墜的首相之位。特拉斯計(jì)劃把英國(guó)公司稅從當(dāng)前的19%提高到25%，并可能完全扭轉(zhuǎn)價(jià)值430億英鎊的減稅計(jì)劃，以重建市場(chǎng)信心。

但大摩認(rèn)為，英國(guó)政策的混亂性仍然存在。特拉斯仍表示“想要實(shí)現(xiàn)低稅收的英國(guó)經(jīng)濟(jì)”，根據(jù)政府的建議，英國(guó)的財(cái)政政策仍將持續(xù)寬松。而且，英國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策之間、平衡通脹和經(jīng)濟(jì)增速之間也存在迅速激化的矛盾。

英國(guó)的問(wèn)題并非無(wú)法克服，但就目前而言依然十分棘手，大摩預(yù)計(jì)英鎊將跌至與美元平價(jià)，英國(guó)國(guó)債的表現(xiàn)也將令人失望。

匯豐策略師上周也警告稱，即使已經(jīng)出手救市，英國(guó)央行并沒有充分認(rèn)識(shí)到所面臨挑戰(zhàn)的長(zhǎng)期性。英國(guó)政府也試圖恢復(fù)自己的信譽(yù)，但鑒于迄今為止已經(jīng)給市場(chǎng)造成的傷害，這樣做仍是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

大摩還認(rèn)為，英鎊走軟可能有助于英國(guó)股市跑贏歐洲股市，但前景不容樂觀，更好的投資機(jī)會(huì)在新興市場(chǎng)。大摩剛剛將新興市場(chǎng)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至增持，“新興市場(chǎng)將先于發(fā)達(dá)市場(chǎng)市場(chǎng)觸底”。

標(biāo)簽：通貨膨脹摩根士丹利英國(guó)_財(cái)經(jīng) 英國(guó)央行