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每日快看：良信股份(002706)：聚焦“兩智一新” 構建增長新動能

來源：信達證券股份有限公司


(資料圖)

深耕低壓電器領域二十余載。公司深耕低壓電器領域二十多年，專注終端電器、配電電器、控制電器、智能家居等領域，業務覆蓋信息通訊、新能源、建筑地產、電網、工控、工業建筑等8 大行業，30 多個細分行業。管理層技術背景雄厚，公司多數高管曾在低壓電器制造企業天水二一三廠任職，天水二一三廠作為施耐德電氣在中國的合作方，曾參與低壓電器技術轉讓領域合作。

從近年來業務來看，配電電器和終端電器貢獻公司主要收入和利潤，受下游房地產行業不景氣影響，公司近年來業績增速有所放緩，2022 年收入為41.57億元，同比增長3.23%，歸母凈利潤為4.22 億元，同比增長0.77%。2022 年公司開始在智能配電、智慧人居及新能源等高容量市場發力，2023Q1 初見成效，實現收入9.32 億元，同比增長16.29%，歸母凈利潤為0.85 億元，同比增長17.84%。

千億賽道持續擴容，低壓電器行業增速有望穩健增長。從行業來看，2021年低壓電器國內市場規模約千億，低壓電器下游市場中建筑和工業項目行業占比較大，二者占比合計超過50%。近年來受房地產行業不景氣影響，行業增速有所放緩。低壓電器市場存在較大的周期性和波動性，新能源領域或將成為主要增長極。進入23 年以來，隨著數據中心、新能源（光伏等）、通信等領域投入的加大，這些領域有望成為低壓電器市場的主要增長極，同時工業有望進入復蘇周期，有望帶動低壓電器行業增速回暖。

國產替代正當時，“兩智一新”行業帶來新機遇。低壓電器行業是一個市場化程度較高的行業，形成了跨國公司與各國國內本土優勢企業共存的競爭格局。2021 年我國低壓電器行業市場中，份額占比前三的企業分別為施耐德、正泰電器和德力西，份額占比分別為14.7%、14%和7%。我們認為隨著國內企業的進步，海內外品牌在基礎性能上無明顯差異，而國內企業性價比優勢突出，未來國產替代速度有望加速。同時，從行業變化來看，新能源、智能配電、智慧人居等新領域異軍突起，帶來行業增長動能轉化，國內企業在這些新領域和海外品牌站在同一起跑線，并具有更好的本地化運營能力，有望享受更大行業增量。

擁抱數字化，海鹽基地建設完善公司產業鏈布局。公司持續擁抱“兩智一新”領域，同時加大電氣數字化系統建設，助力工業、公建、地產、商業、交通、信息通訊、新能源、工控等行業配電數字化及低碳化轉型。此外，作為浙江省“未來工廠”試點，公司海鹽智能生產基地按照工業4.0 標準進行規劃，引進低能耗、低損耗設備，建立智能化工廠、智能化物流、智能化生產及智能化供應鏈。海鹽基地的投產有望提升工廠生產效率，工廠智能化運營和供應鏈能力或將不斷提升。

盈利預測與投資評級：我們選擇公牛集團、宏發股份作為可比公司。我們預計公司2023-2025 年歸母利潤為5.4、7.1、9.5 億元，同比增長27%、32%、35%，23-25 年PE 為22/17/12 倍，與可比公司相比24/25 年估值水平較低，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：原材料供應短缺風險；原材料漲價風險；需求下滑風險；公司新業務產能擴張不及預期；行業競爭加劇風險。

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